跟着我国老龄化进度的加速，以及慢性非传染性疾病发病率的逐年上涨，特医食物已不再是病院里的“小众居品”。数据清爽，2023年专家阛阓规模冲破141亿好意思元（约1000亿东谈主民币），瞻望2030年将达218亿好意思元，年增速超6%。而中国当作增速最快的阛阓，2023年规模约140亿元，2025年有望冲破200亿大关，年复合增长率高达14.16%。
百亿赛谈中，有选手跑步进入本钱阛阓。据港交所12月5日长远，圣桐特医(青岛)养分健康科技股份公司(简称：圣桐特医)向港交所主板递交上市央求，中信证券为独家保荐东谈主。该公司曾于本年6月2日向港交所递交过上市央求。
增长态势下的盈利波动
招股书清爽，圣桐特医是中国最初的特医食物提供商之一，专注于特医食物居品开荒、坐蓐及销售。以2024年零卖额计，圣桐特医在中国特医食物阛阓中稳居原土特医食物品牌榜首，并在系数特医食物品牌中占据第四席位阛阓份额为6.3%，以及在中国婴儿特医食物阛阓中稳居原土特医食物品牌榜首，并在系数特医食物品牌中占据第三席位，阛阓份额为9.5%。中国特医食物阛阓及婴儿特医食物阛阓高度齐集，2024年前五名所有这个词分歧占据78.0%及92.9%的阛阓份额。
2005年，那时中国特医食物阛阓尚无自主品牌，圣桐特医树立了中国首家特医食物专科部门之一。2007年，圣桐特医是首个在中国生意化特医食物居品的中国特医食物品牌。2011年，公司成为中国首家获批坐蓐特医食物居品的企业。2025年1月，圣桐特医的特爱丙佳和特爱本佳分歧获取注册文凭。特爱丙佳是中国首个亦然独逐个个针对丙酸血症或甲基丙二酸血症婴儿的特医食物，特爱本佳是首个由中国品牌自主研发的针对苯丙酮尿症婴儿的特医食物。
罢休2025年11月25日，圣桐特医已推出14款主要特医食物居品，各有其私有的医疗用途及方向东谈主群，另有16款主要新址品正在研发中。罢休同日，公司执有中国婴儿特医食物注册文凭数目位居中国特医食物品牌之首。
罢休2022年、2023年及2024年12月31日及2025年6月30日，圣桐特医分歧领有326 家、346家、338家及333家线下分销商。罢休2025年6月30日，圣桐特医的居品销售予700 多家病院、产后照应中心终点他医疗机构，并得到其推选，且在越过16,000个零卖点销售。
2022年至2025年上半年（以下简称：报告期内），圣桐特医的财务数据呈现出一个显贵的“财务悖论”：在收入端守护强盛的三年期复合增长率（CAGR≈30.4%）的同期，其报表净利润率却资格了从26.1%至11.3%的剧烈波动。
具体来看，公司营收规模从2022年的4.91亿元东谈主民币迅速彭胀至2024年的8.34亿元，年复合增长率达30.4%。这一增速水平显贵卓绝中国医疗健康行业平均增速，标明公司所处的细分赛谈具备高成长特点。公司毛利率恒久守护在70%傍边的高位（2022-2024：71.8%、71.0%、71.0%），2025H1微降至69.8%。这一水平堪比鼎新药企与高端软件公司，是其最中枢的竞争上风。
69.8%是近三年半的低点。即便仅下滑1-2个百分点，在财务杠杆作用下，对净利润的放大影响可能达到5-10个百分点。需警惕其是否为趋势性下滑的开首，运转因素或为原材料成本通胀、为霸占阛阓进行的计谋性降价或低毛利品类销售占比结构性普及。
特医养分“闷声发家”
在合成生物企业的专科力引颈养分健康行业进阶发展的同期，国产特医养分也正在低调开跑。
跟着特医养分需求普及，国内特医食物阛阓赶快发展。研报清爽，2020-2025年中国特医食物阛阓规模年复合增长率瞻望为27.8%，但与此同期，由于起步较晚——2015年我国发布的纠正后的《食物安全法》才将特医食物精致纳入法律监管限制，且特医食物对研发武艺和参预条目较高，我国特医食物中的国产居品占比远远低于入口居品，雀巢、雅培等外资品牌活跃在阛阓一线，占据婴幼儿特医养分阛阓泰半份额。
不外，跟着利好政策出台及关联企业数目的加多，该差距正在渐渐松弛。2024年于今，我国国产特医食物的获批速率显贵加速，本年3月，国度卫健委会同国度阛阓监管总局发布《食物安天下度门径 稀零医学用途婴儿配方食物通则》，新国标对居品种类进行了扩增，对养分要素含量、技巧概念等方面进行了优化，将在2027年3月执行。
如今，特医养分企业融资呈现齐集爆发态势：本年一季度，相接三家中国特医养分企业斩获融资，所有这个词金额近7亿元。其中，“圣桐特医”获取超4亿元B+轮融资，是连年来该鸿沟最大额的一笔融资，此外，“玛士撒拉”获取2亿元B轮融资，香港“好意思亚特医”获取数千万元的计谋融资。
证实灼识商议的贵寓，2024年中国特医食物浸透率约为3%，远低于好意思国等纯属阛阓超40%的水平。中国特医食物阛阓规模瞻望将以18.0%的复合年增长率在2029年增至531亿元，其中，婴儿特医食物居品占中国特医食物阛阓的最大份额，瞻望将以15.1%的复合年增长率在2029年增至274亿元，非婴儿特医食物居品则正在成为新的增长引擎，瞻望将以21.5%的复合年增长率在2029年增至258亿元。
其中，圣桐特医的收入增速越过阛阓——从2022年到2024年，按零卖额计较，中国特医食物阛阓规模的复合年增长率为26.4%，同期阛阓五大参与者的收入平均复合年增长率约为20%。 获利于迅速壮大，圣桐特医已获取弘晖基金、德福本钱、鼎新工厂、高瓴创投、恒旭本钱、财通创投、Forebright Global、中金本钱等著明机构的投资。
翌日跟着特医食物阛阓的壮大，圣桐特医的增长能源仍值得期待。然则现在而言，公司资不抵债神色显明，利润端的波动仍值得良善。